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　　近幾年，人民幣匯率波動幅度逐步加大，人民幣雙向波動特征非常明顯。可以預期，未來隨著人民幣匯率形成機制改革朝著市場化方向逐步邁進，市場決定匯率的力度加大，疊加資本項目完全可兌換，匯率波動的幅度將繼續(xù)擴大。由此，迫切需要完善對沖人民幣匯率波動的衍生品工具。

　　人民幣目前尚不能完全自由兌換和跨境自由流通，因此人民幣市場分為離岸人民幣市場和在岸人民幣市場，人民幣衍生品也可以分為離岸的人民幣遠期、期貨和期權及在岸的銀行間人民幣遠期和柜臺遠期結售匯工具。其中人民幣離岸業(yè)務是指在中國大陸以外經(jīng)營人民幣的各項業(yè)務。為了滿足規(guī)避人民幣匯率風險需要，1996年開始在中國香港和新加坡、日本等亞洲國家或地區(qū)自發(fā)產(chǎn)生了人民幣遠期外匯交易，人民幣離岸場外市場逐步形成。人民幣在岸市場指的是傳統(tǒng)的國內(nèi)銀行間柜臺市場。

　　從全球范圍看，人民幣期貨和人民幣無本金交割遠期(NDF)是對沖人民幣匯率波動的兩大最主要的衍生品工具。CME人民幣期貨和人民幣NDF的異同點，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

　　一是CME人民幣期貨和人民幣NDF分別屬于期貨市場和遠期市場，都是從現(xiàn)貨市場發(fā)展而來的。早在2006年8月28日，CME就推出了無交割的人民幣期貨和期權。到了2013年2月25日，CME開始交易可交割的離岸人民幣期貨，其人民幣期貨品種可分為標準期貨合約和電子微型期貨合約兩種，合約規(guī)模分別為10萬美元和1萬美元，兩種合約均為在香港實物交割人民幣。

　　而人民幣NDF是一種遠期合約，其由銀行充當中介機構，供求雙方基于對匯率看法(或目的)的不同，簽訂非交割遠期交易合約，該合約確定遠期匯率，合約到期時只需將該匯率與實際匯率差額進行交割清算，結算的貨幣是自由兌換貨幣(一般為美元)，無需對NDF的本金(受限制貨幣)進行交割。

　　二是CME人民幣期貨其屬于標準化合約，因此履約風險要低，流動性也更大。而人民幣NDF為遠期合約，形式相對靈活，但是由于信用風險較大，存在違約的風險，流動性相對較差。

　　三是CME人民幣期貨屬于場內(nèi)衍生品工具，而人民幣NDF為場外衍生品工具。CME人民幣期貨是CME設計的一種標準化合約，只能在CME場內(nèi)集中交易。人民幣NDF沒有特定的交易所和結算所，主要是銀行和其他金融機構，通過雙方自由協(xié)定，在場外以互相叫價的方式成交。

　　四是都可以實現(xiàn)保證金交易。從期貨的定義來看，期貨就存在杠桿的先天性，CME人民幣期貨采用保證金制度，其精密的SPAN系統(tǒng)(標準化的投資組合風險分析)可計算出每個交易賬號每日所需的金額。通過對當前市場風險分析及每一交易人持有的期貨頭寸，SPAN系統(tǒng)設定出最低保證金金額。人民幣NDF也實行保證金交易，只要交一定的保證金即可買入面額為保證金數(shù)倍的合約。有些銀行允許投資者選擇不同的存款賬戶內(nèi)的資金作為保證金，包括美元的定期存款、儲蓄存款、支票存款，以及人民幣存款等，存款還可以獲得利息。

　　五是都可以對沖離岸人民幣波動風險。從全球市場來看，人民幣期貨和人民幣NDF都是海外投資者對沖人民幣匯率風險的主要工具，期貨合約與遠期合約都以非常類似的方式來對沖風險。例如，如果預計未來人民幣兌美元將升值，那么持有人民幣的投資者或者跨國企業(yè)不需要對沖風險，但是如果未來預計人民幣對美元將貶值100個基點，那么可以買進人民幣兌美元期貨，或者買進人民幣NDF，實現(xiàn)買入美元賣出人民幣的風險對沖。