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　　2015年，在國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)過(guò)剩周期的大背景下，聚丙烯供需矛盾逐步顯現(xiàn)，價(jià)格重心下移，產(chǎn)業(yè)格局轉(zhuǎn)變中企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)加大。這種情況下，2015年聚丙烯期貨的交易和持倉(cāng)規(guī)模顯著增加，產(chǎn)業(yè)參與度大幅提升。其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能也得到了進(jìn)一步的發(fā)揮。

　　期現(xiàn)結(jié)合日趨緊密

　　2015年聚丙烯期貨市場(chǎng)交投進(jìn)一步活躍。成交方面，月度成交量從1月份的669萬(wàn)手(單邊，下同)增至12月份的1984萬(wàn)手，成交金額同步從2437億元增至5654億元，全年成交總量高達(dá)10751萬(wàn)手，成交總額38965億元。持倉(cāng)方面，2015年聚丙烯期貨的持倉(cāng)量同比大幅增加，2月和12月的持倉(cāng)量分別是2014年同期的11.4倍和2.1倍，全年持倉(cāng)量均值27.5萬(wàn)手，同比增加17.4萬(wàn)手。

　　值得注意的是，2015年聚丙烯期貨的持倉(cāng)集中度從2014年的56.3%下降至50.1%。市場(chǎng)研究人士認(rèn)為，這樣的下降態(tài)勢(shì)說(shuō)明參與者日益多元化和分散化。

　　交割方面，2015年聚丙烯期貨的交割量達(dá)到34070手，主要集中在主力合約1月、5月和9月份，全年交割金額達(dá)到15.4億。參與交割的客戶(hù)數(shù)量從2014年的28個(gè)增加至98個(gè)。交割量、交割金額和交割客戶(hù)數(shù)同比大幅增加，華北地區(qū)交割參與度顯著提升，交割總體運(yùn)行順暢，期現(xiàn)價(jià)格收斂情況良好。

　　從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，聚丙烯期貨上市以來(lái)，包括個(gè)人和單位在內(nèi)的參與客戶(hù)數(shù)量不斷增加。2015年，個(gè)人客戶(hù)和法人客戶(hù)的年度增幅分別達(dá)到43.43%和56.86%。

　　從另一組數(shù)據(jù)也可看出聚丙烯期貨在期現(xiàn)結(jié)合的道路上正日漸成熟：在上市近兩年的時(shí)間里，隨著市場(chǎng)成熟度的提高，聚丙烯期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的相關(guān)性進(jìn)一步增強(qiáng)，從2014年的0.91上升至2015年的0.92，且均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

　　上下游產(chǎn)業(yè)客戶(hù)積極參與

　　套期保值效率的高低標(biāo)志著期貨市場(chǎng)能否為現(xiàn)貨企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

　　2015年，聚丙烯期貨套期保值效率從2014年的22.15%增加至38.62%，為企業(yè)利用期貨市場(chǎng)回避風(fēng)險(xiǎn)提供了較好的基礎(chǔ)。

　　據(jù)了解，雖然國(guó)內(nèi)聚丙烯的生產(chǎn)工藝日益多元化，但是目前油制聚丙烯仍是最主要的路徑，2015年聚丙烯的價(jià)格與原油價(jià)格依然呈現(xiàn)出較高的相關(guān)性，僅在12月份，聚丙烯期貨價(jià)格在堅(jiān)挺的現(xiàn)貨帶動(dòng)下，走勢(shì)與油價(jià)出現(xiàn)一定程度分化。在此背景下，聚乙烯價(jià)格波幅隨原油波動(dòng)加劇而擴(kuò)大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不確定性增加。

　　去年9月，在短短一個(gè)月的時(shí)間里，山東地區(qū)丙烯主流價(jià)格從月初的6400元/噸跌至3900元/噸，跌幅近40%。

　　在高利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，丙烯聚合生產(chǎn)聚丙烯粉料的企業(yè)開(kāi)工熱情高漲，丙烯價(jià)格暴跌首先傳導(dǎo)至粉料價(jià)格，繼而使得粉料和粒料價(jià)差超出合理范圍，對(duì)聚丙烯粒料需求形成拖累，聚丙烯期貨價(jià)格的下行空間也就此被打開(kāi)，不斷刷新上市以來(lái)新低。

　　2015年聚丙烯現(xiàn)貨價(jià)格一路從4、5月份的近10000元/噸降到12月底的6600元/噸左右，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)成本坍塌，利潤(rùn)縮減，經(jīng)營(yíng)面臨困難，而對(duì)于中間貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下行也給其帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但參與聚丙烯期貨套保的企業(yè)卻成功躲過(guò)一劫。以華東一家聚丙烯年采購(gòu)量超過(guò)50萬(wàn)噸的大型貿(mào)易商為例，去年在期貨上選擇進(jìn)行傳統(tǒng)的賣(mài)出套期保值，減少價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可以通過(guò)基差的有利變動(dòng)獲得額外收益。另外，去年5月份，在期貨大幅貼水現(xiàn)貨的情況下，該貿(mào)易商還選擇在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入以建立虛擬庫(kù)存，達(dá)到了降低采購(gòu)和倉(cāng)儲(chǔ)成本的效果。

　　不僅是下游塑料制品相關(guān)企業(yè)，聚丙烯期貨的套期保值功能早已被大型石化生產(chǎn)企業(yè)和大型貿(mào)易商廣泛認(rèn)識(shí)和采用。而這些產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的參與，一方面使得現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跳空缺口減小，出現(xiàn)的次數(shù)也明顯減少，另一方面也為其定價(jià)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供科學(xué)的指導(dǎo)。

　　“聚丙烯期貨合約設(shè)計(jì)合理、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)，尤其是2015年下半年以來(lái)，聚丙烯價(jià)格在供需矛盾被激化之后，進(jìn)入下跌通道，企業(yè)套期保值和機(jī)構(gòu)套利的需求迅速增加，市場(chǎng)參與度大幅提升，使得期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)。期貨對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格的引導(dǎo)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、市場(chǎng)穩(wěn)定等方面均發(fā)揮重要作用。”上述市場(chǎng)研究人士稱(chēng)，但與其他更加成熟的品種如鐵礦石、豆油、豆粕等相比，現(xiàn)階段聚丙烯期貨產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)仍有待提高，利用期市避險(xiǎn)的能力有待進(jìn)一步提升。