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　　今年2月份至今，油市取得了2014年油價崩潰以來的重大發(fā)展，美國的可比較性庫存(同一周期內(nèi)，原油和精煉產(chǎn)品的庫存和5年庫存均值的差異)出現(xiàn)下降，意味著過去5個月中，美國的原油需求超過了供應。不過，美國資深商品分析師、能源專家博爾曼(Art Berman)表示，這主要是因為美國石油凈進口量下降，而不是國內(nèi)消費需求上升，由此引發(fā)的原油庫存下降是不可持續(xù)的。

　　博爾曼指出，可比較性庫存才是解讀油價的關鍵，但很少分析師會使用或討論這一指標。不過，博爾曼發(fā)現(xiàn)，可比較性庫存和WTI原油價格之間的負相關性很高。2015年6月到2016年4月，美國可比較性庫存增加1.21億桶，同期油價從60美元/桶跌至28美元/桶;而2016年4月到7月，可比較性庫存突然下降3900萬桶，油價從28美元/桶上漲至50美元/桶。

　　自2017年2月中旬以來，美國的可比較性庫存已經(jīng)下降超過1.04億桶，這表明在過去24周內(nèi)，原油和精煉產(chǎn)品庫存平均每周下降430萬桶，美國石油需求超過供應約60萬桶/日。博爾曼認為，到2017年年底，美國可比較性庫存有望下降至4000-6000萬桶，支撐油價上漲至50美元/桶以上。

　　不過，通常而言，需求回暖主要由于消費量增加，但數(shù)據(jù)顯示，今年美國原油消費量基本與去年持平。雖然6月底和7月的消費量達到創(chuàng)紀錄水平，但今年上半年的原油消費量仍較2016年同期有所下降。

　　過去5周石油消費每日額外增加44萬桶，但可比較性庫存從2月中旬開始下降，短期消費量的增幅難以解釋2月以來庫存的下降。博爾曼指出，更主要的原因是，美國原油凈進口量的減少。自2月中旬以來，原油和精煉產(chǎn)品的凈進口平均水平下降了33.4萬桶/日，以周為周期計算，每周大概下降240萬桶。換言之，約55%的可比較性庫存降幅是石油凈進口量減少而導致的。

　　今年至今，美國的原油出口達到了75.7萬桶/日，較2016年的44.5萬桶/日大幅提高。也就是說，今年2月以來，美國可比較性庫存的下降很大一部分原因是由于出口量增加。博爾曼認為，由于尼日利亞和利比亞等產(chǎn)油國的中斷生產(chǎn)，美國今年上半年大量出口可能并沒有太大影響，但隨著利比亞和尼日利亞石油生產(chǎn)的恢復，如果美國繼續(xù)以這種方式降低石油庫存，將會限制全球吸收美國過剩原油的能力，由此帶來的庫存下降也是不可持續(xù)的。

　　而7月歐佩克原油產(chǎn)量創(chuàng)下2017年以來高點，出口量也創(chuàng)歷史新高，市場開始質疑減產(chǎn)協(xié)議的效果。下圖綜合了主要的國際機構組織對未來產(chǎn)量供應和需求消費的預期，可以看到，2017年下半年和2018年上半年供應過剩將會加劇，表明剛剛過去的第二季度或許是近期油市最為平衡的一段時間，原油多頭的“甜蜜期”已一去不復返。