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房地產(chǎn)新開(kāi)工預(yù)期改善和估值偏低有助于工程機(jī)械反彈延續(xù)。從我們的邏輯和觀點(diǎn)來(lái)看,宏觀沙漏體系中核心指標(biāo)房地產(chǎn)新開(kāi)工大幅回升,顯示工程機(jī)械股票投資的拐點(diǎn)臨近;微觀挖機(jī)體系顯示,目前的挖機(jī)銷(xiāo)售仍?xún)H僅呈現(xiàn)為季節(jié)性特征,沒(méi)有出現(xiàn)超季節(jié)性特征,這樣工程機(jī)械上市公司業(yè)績(jī)上調(diào)的概率偏小;從估值來(lái)看,工程機(jī)械估值水平(PB)處于歷史最低點(diǎn)。綜合而言,宏觀轉(zhuǎn)暖尤其是房地產(chǎn)新開(kāi)工數(shù)據(jù)的回升,結(jié)合相對(duì)偏低的估值,工程機(jī)械的反彈有望進(jìn)一步延續(xù)。宏觀:房地產(chǎn)新開(kāi)工支持增強(qiáng)。從工程機(jī)械的沙漏體系來(lái)看,目前支撐工程機(jī)械股價(jià)表現(xiàn)的核心因素是房地產(chǎn)新開(kāi)工增速。7月份房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速為12.4%, 較6月份的10.8%基本持平;而房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速同比回升45.2%,較6月份14.2%的增速大幅回升。房地產(chǎn)新開(kāi)工的回升有助于工程機(jī)械股票的表現(xiàn)。
微觀:挖機(jī)銷(xiāo)量符合季節(jié)性,業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)欠缺。7月份挖掘機(jī)銷(xiāo)量為6351臺(tái),同比增長(zhǎng)8%,環(huán)比下降24%,符合我們前期6000臺(tái)左右的預(yù)期;從季節(jié)性特征來(lái)看,環(huán)比下滑的幅度(-24%)與2006-2010年平均季節(jié)性特征(-22%)基本吻合。從整體來(lái)看,目前仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)之中,工程機(jī)械上市公司目前尚欠缺向上的業(yè)績(jī)彈性。
估值:PB歷史最低點(diǎn)。從目前的估值水平來(lái)看,由于部分上市公司仍處于盈虧平衡點(diǎn)附近,PE水平偏高。但從PB來(lái)看,工程機(jī)械估值水平處于歷史最低點(diǎn)。除三一重工之外,其他包括中聯(lián)重科、柳工、山推股份、廈工股份、徐工機(jī)械等工程機(jī)械上市公司PB都低于1,處于歷史最低點(diǎn)。
